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Reverse cash-and-carry


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Contratti a termine

Si tratta di un'operazione attraverso la quale avviene la replica di una vendita a termine: precisamente, costituendo il forward uno spot spostato avanti nel tempo, lo stesso può essere replicato da posizioni equivalenti composte da compravendite spot e da operazioni di credito che consentono di "riportare" a date future le relative prestazioni.

      Ribaltando la posizione che replica un contratto di acquisto, si può costruire una vendita sintetica a termine e determinare il relativo prezzo teorico di equilibrio. La posizione di replica consiste di tre operazioni:

      - la vendita a pronti della merce;
      - la presa in prestito della merce stessa, che compensa la consegna a pronti; detto prestito deve comportare la restituzione della merce per la stessa
      scadenza del contratto da riprodurre;
      - l'investimento del ricavato della vendita a pronti ad una scadenza coincidente con la consegna.

      In questo modo le prestazioni a pronti si pareggiano, mentre a termine si posiziona un impegno di consegna della merce contro incasso di un importo monetario fisso, pari al montante dell'investimento a breve.

      La descrizione pare più macchinosa del caso del cash-and-carry, ma dal riepilogo delle prestazioni è evidente che il secondo caso è il mero ribaltamento del primo. Questo non vuol dire che vengono applicate identiche condizioni di prezzo, poiché le transazioni hanno segno e possono quindi essere gravate da differenziali denaro/lettera di segno opposto.

      Riassumendo, il prezzo di vendita a termine di equilibrio è così determinato:

      Prezzo di equilibrio di vendita a termine =
      Prezzo di vendita a pronti
      + interessi su un investimento a breve non garantito
      - interessi e altri proventi sull'attività sottostante
      - differenza tra interessi a tasso non garantito e tasso sui riporti (costo del prestito merce)
      - costi transazione e amministrazione posizione

      Rispetto alle operazioni cash-and-carry, gli arbitraggi reverse cash-and-carry incontrano maggiori ostacoli legati alla fungibilità del sottostante. Di conseguenza non è insolito osservare sul mercato prezzi a termine sensibilmente inferiori ai valori teorici calcolati in base a valori normali o nulli del costo del prestito merce.


Fonte [[Erzegovesi97:46-47]]

Categoria: Strategie

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